风口观察 不惧风险！中马传动8天7板涨不停研发加扩产减速器行业迎洗牌变局

  受益于人形机器人的热度，近日A股市场减速器概念持续火爆，造就了一批牛股，其中中马传动收获8天7板，半个月股价翻倍。减速器的应用领域不断拓展，随技术慢慢的提升，国内企业市场之间的竞争的潜力巨大，不少企业通过种种方式来进行扩产、布局海外，慢慢的开始为未来的竞争积累筹码，减速器行业迎洗牌变局。

  A股市场上，在机器人的热度下减速器概念成为近期风口，这带动了一众概念股收获较大的涨幅。其中最为亮眼的是中马传动，此前股价较为平稳的中马传动近日连续收获涨停。

  从6月12日开始，中马传动股价开始上涨行情，6月16日，中马传动收获本轮行情的第一个涨停，17日回调，此后一直到29日连续收获6个涨停。6月30日，中马传动股价继续高开高走，午盘涨7.04%，尾盘一度触及涨停，但没有封住，最终收涨6.69%，股价报15.46元/股，总市值达47.53亿元。6月12日至30日，中马传动股价区间涨幅达116.5%。

  期间，中马传动多次发布股价异动公告。6月30日，公司发布了重要的公告称，公司股票交易自2023年6月15日至6月30日连续十个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过100%，属于股票交易严重异常波动情形。

  公司表示，公司短期涨幅严重高于同期行业涨幅及上证指数，存在市场情绪过热的情形，但公司基本面未出现重大变化，也不存在应披露而未披露的重大信息。

  对于股价的异常波动，最近一段时间，中马传动已经多次进行风险提示，还明确与机器人撇清关系。中马传动表示，公司生产不涉及机器人概念，近五年来，公司投入一千余万购入机器人用于自动化生产线改造，公司产品没有应用于机器人。

  中马传动称，企业主要从事汽车变速器及车辆齿轮的研发、生产和销售，主要使用在于传统燃油车辆，公司新能源汽车减速器自2017年产生收入以来收入规模未有增长，占公司营收比例极小，2022年营业收入仅441.38万元（占比为0.44%），盈利能力较弱，公司收入结构在短期内不可能会发生较大变化。

  公开资料显示，中马传动成立于2005年，注册地在浙江温岭市，2017年在上海证券交易所挂牌上市，是中国首批进入汽车变速器领域的非公有制企业之一。其汽车变速器最大客户是长城汽车，其皮卡车产销量自1998年以来连续国内第一。公司通过慢慢地增加营销和售后服务网络建设，已形成遍布长三角、环渤海、华中、西南、东北、珠三角六大汽车基地的客户群体。

  上市后，公司业绩波动较大。6月30日，公司股票市盈率（TTM）为96.83，明显高于同期申万汽车零部件行业市盈率。

  年报多个方面数据显示，公司2022年度营业收入9.96亿元，同比下降11.14%，净利润4224.45万元，同比下降33.64%。

  2023年第一季度，公司实现营业收入营业收入2.22亿元，同比下降6.47%，净利润虽然同比增长575.68%，但是仅有803.15万元。

  公司毛利率和净利率也在下滑，2022年公司毛利率为12.06%，同期申万汽车零部件行业毛利率为16.69%，低于行业中等水准。2022年，公司净利率仅为4.24%。

  与此同时，公司的领导层也出现较大变故。今年2月，公司实际控制人之一、自公司上市起一直担任董事长的吴江因病医治无效，不幸病逝，享年55岁，去世前不久他辞任相关职务。公司第六届董事会全体董事一致选举梁小瑞为公司第六届董事会董事长。

  减速器是机器人的核心零部件，市面上最重要的包含RV减速器和谐波减速器两款主流减速器，不论是RV减速器市场还是谐波减速器市场，目前仍由日本厂商所垄断。机构统计多个方面数据显示，在国内RV减速器市场，国产RV减速器的整体市占率只有30%左右。经过多年努力，国内企业中，绿的谐波在谐波减速器领域实现较大突破，秦川机床、双环传动、中大力德等企业在RV减速机领域快速发展。

  减速器板块最近活跃度增加，多个方面数据显示，6月30日当天，板块涨幅超3%，一周涨幅超14%，一个月涨幅超34%。根据同花顺iFinD数据，A股59只减速器概念股中，在6月份仅有7只下跌，52只上涨，涨幅超过20%的有26只，其中中马传动涨幅超116%排名第一，同力科技、昊志机电、南方精工涨幅超过80%。

  从业绩来看，59只概念股2022年净利润在1亿元以上的有26只，在10亿元以上的有3只，分别是领益智造、大族激光、中国宝安。

  值得注意的是，国内已经实现RV减速器批量生产的中大力德、秦川机床、双环传动、巨轮智能等企业，争相扩产争抢市场占有率，行业竞争非常激烈，面临新一轮的洗牌。

  双环传动近日发布了重要的公告，预计上半年归母净利润达3.5亿元至3.7亿元，同比增长39.48%至47.45%。公司表示，业绩实现高增主要源于机器人减速器国产加速，公司机器人精密减速器业务取得了加快速度进行发展，销量与上年同期相比呈现大幅度增长，此外，公重型卡车自动变速箱齿轮、新能源汽车齿轮业务也表现较好。双环传动加大布局海外业务，控股子公司环驱科技以0.25亿元收购越南三多乐100%股权，本次收购有利于进一步拓展齿轮传动部件在海外的业务。当前，公司谐波减速器已形成多个型号产品的批量供货，并开发出3大衍生新型号谐波减速器，有望为公司培养第二成长线年非公开发行A股股票预案，拟定增募集资金不超20.3亿元，用于新一代精密传动装置智能制造项目。项目建成达产后，公司将新增谐新一代波减速器100万台、机电一体化执行器20万套的年产能。该预案于2023年3月14日晚间由证监会受理。另外，今年4月，绿的谐波公布，公司与三花智控签署了《战略合作框架协议》，双方同意在位于墨西哥的工业园内共同出资设立一家合资企业，主营业务为谐波减速器相关这类的产品的研发、生产制造及销售。

  中大力德近日在互动平台表示，总投资15亿的中大力德机器人核心零部件华南区域总部项目厂房预计6月底结顶，该生产基地生产的相关机器人产品有RV减速器、谐波减速器、伺服电机、半个机器人等。巨轮智能在今年5月表示，公司在机器人核心部件的高精度RV减速器技术取得了重大突破，打破了国外制造技术的垄断，各项技术指标达到国际领先水平。6月28日，巨轮智能公告，公司与芜湖藦卡机器人科技有限公司签订战略合作协议，藦卡机器人计划向公司分批次采购约5万套RV减速器，首批采购数量约3000套等。

  中信证券分析认为，利好政策推动产业资源整合，推动人形机器人技术迭代升级，解决痛点问题，加速商业化应用的到来。机器人目前尚处于发展初期，减速器等关键硬件领域有望受益于政策重视而继续升级。

  国金证券近日研报指出，齿轮传动被大范围的应用于汽车与机器人的动力模块中，主要为汽车实现变速与变距效果，为机器人关节提高灵活度。对于齿轮企业而言，随着人形机器人快速起量，齿轮部件将逐步标准化，大量减速器供应商将开始外采齿轮，利好齿轮行业。预计万人保有量达45台时，人形机器人齿轮市场空间将达到近3800亿元，相当于2022年车用市场空间4倍左右。车用齿轮只需要更改后道的磨齿和表面处理工艺和设备，就可以制造机器人齿轮，给相关企业来提供转型极大可能。要么从齿轮做到减速器总成，要么成为机器人齿轮第三方供应商。